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银河磁体:稀土市场回暖带动产品价格企稳,热压钕铁硼业务有望打开发展新蓝海

发布时间:2013-09-30    研究机构:申万宏源

稀土市场回暖带动公司经营向好。近期受稀土行业整顿提振,自6 月下旬稀土市场出现大幅上扬,目前氧化镨钕反弹超40%、氧化镝反弹超90%。近期随着全国范围严查私矿及年度指标的用完,冶炼分离企业正逐步停产并停止出货,近期稀土国家收储以及大集团整合方案有望推出,稀土市场回暖有望持续。

随着稀土市场的回暖,公司产品价格有望逐步企稳回升。从开工率来看,目前公司开工率维持在60-70%,与二季度基本持平。

布局热压钕铁硼,打开发展新蓝海。热压钕铁硼不使用重稀土,但可实现与烧结媲美的磁性能,由于成型技术工艺限制目前只能做成环形,使其应用范围受到一定限制,目前主要用于汽车EPS 电机领域。据我们测算,随着汽车EPS市场爆发,热压钕铁硼市场规模有望由12 年的1500 吨快速增至17 年的5700吨,相当于近半个粘结钕铁硼市场规模。公司计划建设300 吨热压钕铁硼项目,目前项目按计划顺利推进,13 年底有望试生产、14 年下半年有望投产,热压钕铁硼项目有望为公司打开发展新蓝海。

硬盘与汽车用粘结钕铁硼业务有望快速增长。首先,硬盘主轴电机是目前粘结钕铁硼应用的高端领域,全球能够生产的企业主要为公司、日本大同电子、上海爱普生三家。07-12 年公司硬盘主轴电机用粘结钕铁硼销量复合增速达30%,市场占有率也由10%快速上升至28%左右,得益于业务的持续开拓,公司硬盘用粘结钕铁硼业务有望继续保持较快增长。其次,随着电机向小型化与高效化发展,粘结钕铁硼在汽车上的应用愈发普及,有望大量采用能量转化效率更高、重量更轻的粘结钕铁硼。07-12 年公司汽车用粘结钕铁硼销量复合增速达31%,市场占有率也由16%上升至25%左右,随着应用的普及,公司汽车用粘结钕铁硼业务有望保持快速增长。

维持增持评级。我们维持公司13-15 年盈利预测0.36/0.46/0.61 元,对应目前动态PE 49.5/38.7/29.0 倍。随着稀土市场回暖,公司产品价格有望逐步企稳回升;中长期来看,公司硬盘与汽车用粘结钕铁硼业务有望快速增长,热压钕铁硼业务有望为公司打开发展新蓝海,维持增持评级。

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