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银河磁体:半年经营良好,爆发即将来到

发布时间:2014-08-15    研究机构:方正证券

1、 公司于之前发布了业绩预告,此报告主要对公司上半年具体经营情况进行分析。

2、 公司现有业务朝预期方向发展:上半年光驱用磁体业务收入几乎持平,超出预期(预期下滑),硬盘用磁体业务收入下滑7.02%,汽车用磁体增长14.81%,符合预期。其他粘结磁体同比增长46.85%,超出预期。

3、 磁粉业务快速增长:上半年磁粉公司完成收入3124.2万,净利润310万。分别同比增加114%、87.65%。公司磁粉业务的大幅增长对应国内市场的快速增长,上半年公司国内业务收入占比达到37.1%,远超过去年的22%。

4、 粘结钕铁硼业务即将爆发:公司披露的9项重要在研项目中有5项属于粘结钕铁硼新应用的开发,应用范围包括汽车、电动工具、水泵。由于长年MQI公司对原材料的垄断,导致粘结钕铁硼成本高居不下,极大打击了其应用的扩展,大量市场被铁氧体和烧结钕铁硼替代。而这一垄断将由于MQI专利在2014年7月份到期而结束,成本和售价有望大幅下降,粘结钕铁硼应用范围将大幅增加,公司在研大量的新产品应用符合我们这一推测。

5、 热压磁体临门一脚:公司的热压磁体部分已经通过客户小批量生产认证,已经具备了供货的条件。目前公司正在进行自动化系统调试和完善,进一步提高热压钕铁硼磁体产品品质、降低生产成本。我们预计公司将在自动化系统完善后开始批量向客户供货。

6、 投资建议与盈利预测:不考虑热压钕铁硼和稀土价格持稳的前提假设条件下,预计2014-2016年公司EPS0.26元、0.48元、0.8元。对应目前股价53.84倍、28.57倍、17.5倍。对应3年增速分别为50.51%、87.37%、64.33%。考虑到其巨大的增长空间以及领先的市场地位和技术壁垒,公司确实有望取得更高增速。维持强烈推荐评级,目标价20元,对应约65亿市值。

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