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银河磁体:原材料紧箍咒解除,生产成本迅速下降

发布时间:2014-10-28    研究机构:方正证券

事件

银河磁体(300127)发布2014年3季报,前三季度收入同比增长7.91%,净利润同比增长39.89%,实现基本每股收益0.17元。其中第三季度单季收入同比增长7.06%,利润增长48.30%。经营性现金流达到6883万,同比大增602.85%,业绩符合我们的预期。

我们的观点

原材料磁粉专利到期成本迅速下降:专门生产磁粉的子公司乐山银河圆通磁粉前三季度收入5324.5万,同比增加81.22%,净利润442.65万同比增加59.67%,其中在原材料磁粉专利到期后的7-9月份实现了2200万收入与132.6万净利润。原材料磁粉专利的到期直接显著提升了圆通磁粉的销量。子公司磁粉销量大增意味着银河磁体开始大量使用自制磁粉,带来的直接好处就是成本下降,而财务指标的反应则是毛利率提高到28.51%,达到了2011年稀土价格暴涨以来的次高点。

成本下降在前,销量增长在后:3季度开始,公司的生产成本开始下降,由于公司拥有磁粉厂,而同级别竞争对手爱普生、大同电子等都事先未有布局,这一成本优势将非短期利好。随着磁体价格的下降、终端应用的逐步认可,银河磁体的优势有望越发明显。3季度以来,公司开工率持续饱满,四季度公司经营有望进一步向好。

热压磁体开始供货,争取进一步降低成本:3季度,公司的热压钕铁硼磁体部分样品进入小批试制阶段(2季度通过小批量生产认证)即开始小批量供货,EPS用热压磁体开始进入客户认证阶段(2季度处于试制阶段)。为了将来大规模、低成本、高品质量产热压钕铁硼,公司3季度继续进一步完善热压钕铁硼自动成型系统开发,按照公司目前良好的进展情况,我们判断公司年内完成自动化系统的改善公司希望极大,届时有望与前期开展的热压磁体客户认证结束相共振。

盈利预测与投资建议:不考虑热压钕铁硼和稀土价格持稳的前提假设条件下,预计2014-2016年公司EPS0.26元、0.48元、0.8元。对应目前股价51.35倍、27.51倍、16.73倍。对应3年增速分别为50.51%、87.37%、64.33%。考虑到其巨大的增长空间以及领先的市场地位和技术壁垒,公司确实有望取得更高增速。维持强烈推荐评级,股票合理价值20元,对应约65亿市值。

风险提示

稀土价格短期大幅波动;硬盘光驱磁体需求不振;

申请时请注明股票名称