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银河磁体:专利到期利好兑现,巨头地位仍葆

发布时间:2015-03-13    研究机构:方正证券

投资要点

业绩小幅增长符合预期。公司2014年实现营业收入3.79亿元,同比增长7.1%;营业利润7870.17万元,同比增加22.62%,归属于上市公司股东净利润7209.05万元,同比增加30.42%,基本每股收益0.22元/股,基本符合预期。

专利到期利好兑现自制磁粉投入使用。年报利润增幅远超收入增幅,主要由于MQ磁粉专利到期,公司毛利率有所提升和利息收入的增加。公司主要成本MQ磁粉的专利到期后,部分产品开始换用公司自产磁粉,产品毛利率有所提高;换用自产磁粉有下游公司的认证过程,所以在未来1-2年里,公司会不断用自产磁粉替代MQ磁粉,毛利率仍有提高空间。报告期内,公司没有进行投资活动,在手现金不断增加,利息收入有所上升。

公司仍保持粘结钕铁硼巨头地位。2014年公司稀土永磁体年产量1260吨,销量1220吨,仍然是全球粘结钕铁硼产销最大企业。公司产品中光盘驱动器主轴电机磁体有明显的质量和成本竞争优势、硬盘驱动器磁体全球可量产企业只有三家、汽车用磁体技术认证进入门槛高,这三类高进入门槛的粘结钕铁硼产品达到公司营业收入的78.3%。公司仍然致力于开发新产品,2014年共开发各类磁体新规格样品900多种,其中很大一部分是应用于超薄硬盘、传统汽车和新能源汽车、风机等增长潜力巨大领域的产品,新增发明专利授权2项,新增实用新型专利授权1项。

热压钕铁硼项目稳步进行已有营业收入贡献。公司2012年开始实施年产300吨热压钕铁硼磁体建设项目和年产200吨钐钴磁体建设项目(世界第二家),钐钴磁体部分产品已实现小批量生产,销售收入是13年5倍;热压磁体少量产品进入小批量认证阶段,14年实现了41.16万元销售收入。随着下游客户认证的进行,我们认为15年这两部分业务利润贡献不是问题。若重稀土价格不断攀升,热压钕铁硼由于使用较少的原材料所具成本优势将更加明显,公司有望在高技术壁垒、利润丰厚的蓝海市场持续发力。

盈利预测:考虑公司烧结钕铁硼龙头地位,成本稳中有降,销量相对稳定,、钐钴磁体和热压钕铁硼磁体项目持续壮大,预计公司2015-2017年EPS为0.42,0.65,0.74,对应3月10日收盘价,PE为34,22,19倍,给予“推荐”评级。

风险提示:新产品市场拓展困难

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