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银河磁体:粘结钕铁硼龙头蓄势待发

发布时间:2015-07-20    研究机构:华泰证券

投资要点:

粘结钕铁硼领域龙头企业,充分享受行业发展黄金期。粘结钕铁硼是钕铁硼磁性材料的一种,具有精度高等特点,主要用于轻量化、小型化、实现精密控制的节能微电机。伴随新能源汽车和机器人工业的发展,未来5年,国内高端钕铁硼材料需求预将迎来第二阶段的高速增长期复合增速有望在25%以上。公司目前具有年产1550吨产能;作为稀土永磁细分领域的行业龙头,将充分受益于行业的快速增长阶段。

磁粉专利到期利好公司生产经营,长期生产成本预将下降30%。公司主要生产微型电机和光硬盘使用的磁体材料,由于存在技术壁垒以及较长的产品认证时间,公司产品的客户黏性大。公司主要原材料MQ磁粉的海外专利已于2014年7月到期,这对公司有两方面的利好,一方面,MQ磁粉的垄断地位受到威胁,其价格相应下滑,降低了公司的生产成本;另一方面,销售区域的限制解除,使用国产磁粉的产品也可以销往原专利覆盖地区,相应提高国产磁粉的需求。公司年产600吨磁粉项目2014年底已经建成达产,自产磁粉给生产经营及业绩增长提供重要保障。

公司产销逐渐向新兴领域转移,汽车市场收入占比有望进一步提升。公司主要客户为微电机供应商,随着下游市场的需求变化,公司产销重点向新兴市场倾斜,高利润的汽车用磁体在销售收入中的占比已经从2010年的8%提升至2014年的32%。及时的产品结构调整冲抵了公司传统优势领域光盘驱动市场收紧给公司经营带来的负面影响。汽车用微电机市场的崛起还为公司未来业绩增长奠定了基础。

公司热压钕铁硼研发技术领先,成就公司中长期发展。由于热压钕铁硼对中重稀土单耗的大幅降低,长期来看,这一工艺存在较大的发展空间,发展核心在于工艺的成熟性。公司具备雄厚的研发实力,并且在2012年就投入热压钕铁硼的研发生产,目前的产线建设和研发进度在行业内处于领先地位,产品具有较高利润率,未来伴随市场渗透率的逐步提升,产品将为公司业绩增长带来巨大弹性。

维持“增持”评级。公司作为粘接钕铁硼的行业龙头和热压钕铁硼技术领先者,未来业绩驱动力在于下游微型电机领域的需求拉动和热压钕铁硼的技术完善。预测2015~2017年EPS为0.28元、0.42元和0.62元,对应PE为48倍、32倍和21倍。同时基于热压钕铁硼领域的发展前景和公司技术的领先地位,维持公司“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动、下游市场需求低于预期、研发进程低于预期。

申请时请注明股票名称