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银河磁体公司深度报告:汽车微特电机需求爆发,稀土价格上涨带动业绩弹性,公司迎来二次腾飞

发布时间:2016-05-24    研究机构:海通证券

投资要点:

公司是全球粘结钕铁硼行业的龙头,拥有众多下游优质客户。成都银河磁体(300127)是全球最大的粘结钕铁硼磁体生产企业,主要产品包括光盘驱动器主轴电机磁体、硬盘驱动器主轴电机磁体、汽车微电机磁体、步进电机磁体以及各类永磁无刷直流电机转子组件等磁体零部件,广泛应用于信息技术、消费类电子、通信、家用电器、汽车、办公自动化设备等领域。公司现跻身于世界粘结钕铁硼(MQI)行业,并形成稳定、优质的客户群,产品平均90%以上出口,成为日本电产、索尼、LG、松下、三星等著名公司的粘结钕铁硼磁体元件主要供应商。

行业最坏时期过去,传统光驱磁体需求下滑筑底。目前公司光盘驱动用磁体产能450吨,是公司传统优势产品。随着个人电脑光驱需求的下滑,整个行业需求明显放缓。

硬盘主轴电机粘结钕铁硼需求依旧旺盛。据市场分析公司IHSiSuppli的预测数据显示,全球的硬盘市场在经过了去年的黑暗期之后,将会在2016年创造5.75亿块的出货量新高,其中机械硬盘占比约为70%。即4.025亿块。我们假设每个硬盘需要磁体量为3.5克,粘结钕铁硼磁体需求量1400多吨。

汽车用磁体异军突起,引领粘结钕铁硼磁体需求二次爆发。随着电子技术在汽车中的广泛应用以及人们对于汽车消费需求升级,微特电机在汽车上的应用越来越普遍。一般来说,一辆经济型轿车平均配备微特电机30台左右,高级轿车至少配备微特电机50台以上,豪华型轿车配备微特电机近百台。我们假设高档汽车占比20%,中档汽车占比30%,低档汽车占比50%,另外假设每台微特电机耗用粘结钕铁硼约7克,由此得出2016年全球粘结钕铁硼需求量约为4882吨。

盈利预测与估值。公司受光驱、硬盘下游需求下滑的影响已经筑底,而汽车用微特电机需求的爆发使得公司业绩重回上升通道;稀土价格目前处于底部区域,未来随着国家对于提振稀土价格的政策逐步落地,未来大概率稀土价格回逐步回归至合理区域,将带来公司存货价值的重估。预计公司2016-2018年EPS分别为0.47、0.50、0.60元,考虑到银河磁体所处的粘结钕铁硼磁体行业处于高端产品需求爆发期且公司稀土库存较大,随着稀土价格的上升公司稀土库存价值将得到重估,给予公司2016年60倍的目标市盈率,对应目标价为28.2元,上调评级至“买入”。

风险提示:热压磁体项目进度不达预期;稀土价格再次大幅下跌。

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