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银河磁体:毛利率有所提升,热压新产品趋于成熟

发布时间:2016-03-28    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司3月26日发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入3.8亿元,同比增长0.79%;实现归属于上市公司股东的净利润9292万元,比上年同期增加28.90%。业绩符合预期。

报告期内公司营业收入小幅增长。公司粘结钕铁硼产销规模为全球之首,在市场低迷的形势下通过调整自身经营实现了业绩持续稳定。2015年传统优势领域光盘用钕铁硼市场需求大幅下滑,公司通过转移产能至需求相对乐观的汽车用磁体市场,化解了销售收入下降的压力。汽车电机和高效节能电机用磁体的销售收入同比大幅增加;光盘用磁体销售收入则有大幅下降;全球硬盘用磁体市场需求下降,公司扩大了其在该领域的市场份额,销售收入有所增加。5全年实现营业收入同比增长0.79%。

公司产品结构调整进一步深化,产品毛利率上升。相比于光盘用钕铁硼,汽车电机和高效节能电机用钕铁硼材料具有较高的附加值。受益于产品结构调整和原材料价格下跌,公司粘结钕铁硼利润的下跌趋势得到遏制,毛利率创过去四年来的新高,由去年的27.85%提升至32.58%。受益于公司的技改项目推进,尽管粘结钕铁硼、钐钴钕铁硼和热压钕铁硼的平均价格仍处于下行通道,产品的综合毛利有所改善。2014年毛利率为28.39%,2015年升至32.33%。

汇兑收益及理财投资收益增加当期利润。公司2010年10月募集资金净额为人民币6.96亿元,其中超募资金5.10亿元。报告期末累计使用4.69亿元,募集资余额28,081.28万元。2015年保本型理财产品产生投资收益14,054,416.44元。

公司热压钕铁硼项目已经开始接受订单,今年年内能够开始释放产能,为公司业绩作出贡献。公司2012年开始实施热压钕铁硼和钐钴钕铁硼建设项目,出于技术原因项目实施状况一度落后预期。公司2015年3季度起开始披露热压钕铁硼订单状况,三季度新增订单110万元,季度内完成订单39.12万元;四季度新增订单337万元,季度内共完成订单201万元。热压钕铁硼项目在2015年首度开始贡献正向利润。热压钕铁硼环状磁体能够通过热挤压等手段一次成型,与烧结钕铁硼相比在电机上具有较强的比较优势,除银河磁体(300127)外目前仅日本一家企业具备生产能力。随着产品市场认可度的进一步提升,需求市场有望进一步扩大,进而为公司贡献更多利润。

维持“增持”评级:公司产品结构调整效果明显,热压新产品逐渐成熟,预计2016-2018年EPS为0.33、0.40、0.47元,对应PE44、36、31倍。

风险提示:下游需求不及预期,产品研发进程不及预期

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